经济活动疲软 欧元区债券未受美债收益率上升影响

智通财经APP注意到，美国借贷成本升至15年高位产生的影响在8月份对欧元区债券影响较小，反映出投资者押注欧元区经济成长和融资需求将日益落后于美国。

美国经济的弹性和借款需求上升推动美债收益率在8月升至逾15年最高，因市场愈发预期利率将在更长时间内维持在高位。此外，美国经通胀调整后的借贷成本自2009年以来首次升至2%以上，打击了股市，推高了全球借贷成本。

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然而，欧洲债券受到的影响较小，原因不难理解。

虽然美国经济上季度增长了2.4%，带来了一系列积极的惊喜，但上周商业活动的急剧萎缩表明欧洲经济的痛苦正在加深。

Generali Investment Partners固定收益部门主管Mauro Valle表示，“在美国，我们从今年年底对经济衰退的预期转向了近期稳健的经济数据。”但“在欧洲，我们从几个月前的积极经济趋势转向更多的消极数据。”

债券市场反映了这两个地区不同的经济命运和利率预期。

美债收益率在8月飙升

指标10年期美债收益率虽较月底高位回落，但8月底仍料上升17个基点，而欧元区指标德国10年期公债收益率仅上升4个基点，英国10年期公债收益率则上升11个基点。

上周，美国10年期公债收益率触及去年12月以来最高水准。

对利率敏感的短期德国国债收益率8月份甚至下跌了17个基点，原因是疲弱的数据引发了欧洲央行9月份暂停加息的预期。相比之下，当月美国国债收益率持平。

富达国际宏观和战略资产配置全球主管Salman Ahmed表示，“这不是全球性的抛售。这是一次以美国为中心的抛售，”该公司管理着7450亿美元的资产。他表示，现在更关注单个经济体，例如，他的公司青睐英国政府债券。

财政赤字扩大

至关重要的是，大西洋两岸的借贷需求也存在分歧，美国财政前景恶化，欧元区财政前景改善。

巴克莱欧元利率策略主管Rohan Khanna表示，"欧洲并没有在口头上支持财政整顿，而是在实施财政整顿。"

惠誉国际评级预计，今年美国政府赤字占GDP的比例将从2022年的3.7%升至6.3%，明年升至6.6%，此后还会进一步扩大。8月初，惠誉以财政压力为由取消了美国的AAA信用评级。

惠誉预测，德国今年的赤字占GDP的比例将从去年的2.6%上升至3.1%，但长期来看会缩小至1%左右。同样，它预计高负债的意大利和法国的赤字将会缩小。

Vontel Asset Management的基金经理Mondher Bettaieb-Loriet表示，与美国相比，欧洲债券发行量较低，将有利于欧洲公债而非美国公债。

更大的财政赤字导致更多的借贷，导致更高的利率和更低的债券价格。

溢出影响

美国银行、高盛和巴克莱预计，今年年底美债收益率将略低于当前水平。然而，上周在杰克逊霍尔举行的央行研讨会显示，市场越来越担心，强劲的美国经济可能迫使美联储比市场目前预期的加息幅度更大，这将推高其他地区的借贷成本。

巴克莱的Khanna估计，如果德国国债收益率仅受国内因素推动，那么它的收益率可能会低50-60个基点。

百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示，就目前而言，这样的效果应该受到欧洲央行的欢迎，有助于其通过收紧货币环境来对抗通胀。

美国国债收益率上升的溢出效应在其他地区更具挑战性。

在日本，美债上升已将日元推至近10个月低位，日债收益率触及10年高位，引发日本央行近期出手干预。

SMBC日兴证券资深利率策略师Ataru Okumura表示，"美国公债收益率走高推低日元，令日本央行难以通过购买日债来控制日债收益率。"

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