华金证券：给予紫光股份增持评级

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华金证券股份有限公司李宏涛近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《算力产品矩阵成型，静待股权收购落地》，本报告对紫光股份给出增持评级，当前股价为24.42元。

紫光股份(000938)
事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入360.45亿元，较上年同期增长4.78%；实现归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，较上年同期增长6.53%。
盈利能力持续提升，研发资源投入不断加大。报告期内，2023年上半年度，公司实现营业收入360.45亿元，同比增长4.78%，其中ICT基础设施及服务业务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营业收入比重达到68.82%，占比持续提升。公司实现归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长6.53%。公司持续加大产品和解决方案研发力度，2023年上半年，研发投入27.74亿元，同比增长14.47%。控股子公司新华三2023年上半年实现营业收入249.91亿元，同比增长4.87%；实现净利润18.23亿元，同比增长2.62%。新华三国内企业业务稳步推进，营业收入达到186.61亿元。国内运营商业务规模快速增长，营业收入达到52.36亿元，同比增长30.79%。国际业务整体销售规模持续扩大，营业收入达到10.94亿元，同比增长20.94%；H3C品牌产品及服务收入为6.05亿元，同比增长69.83%，其中自主渠道收入达到2.58亿元，同比增长125.31%。
抢占AIGC高地，推出多款算力基础设施产品。交换机方面，新华三推出全球首款单芯片51.2T800GCPO硅光交换机，适用于AIGC集群或数据中心高性能核心交换等业务场景，支持64个800G端口，单集群吞吐量提升8倍，单位时间内GPU运算效率提升25%；并陆续推出了800G标准交换机、DDC交换机、新一代智算AI核心交换机等多款全新一代数据中心交换机产品。服务器方面，公司面向AI全场景，发布专为大模型训练的智能算力旗舰H3CUniServerR5500G6，以及适用于大规模推理/训练场景的多元算力引擎H3CUniServerR5300G6等，形成布局完善的智慧计算产品矩阵，公司推出了全新一代智算解决方案，包括支持异构计算资源统一管理、多元算力资源智能调度的傲飞算力平台，以及计算、存储、网络、能耗管理等关键部件。同时，顺应数据中心建设更加绿色、低碳、高效、智能的发展趋势，公司发布了“ALLinGREEN”战略，推出全栈液冷解决方案，实现了交换机、服务器、微模块等不同产品的改造。
深化行业场景应用，聚焦企业及运营商市场持续赋能。新华三依托全面的产品线和丰富的产品类型，持续面向各类场景推出数字化解决方案。在企业数字化转型方面，数字政府领域陆续中标成都高新区城运平台、萧山城市大脑、咸阳“智慧高新”等智慧城市类项目，数字金融领域，连续大份额中标多个头部银行客户商用和国产化项目；在运营商业务方面，新华三持续大份额中标2023年中国电信STN集中采购项目、2023年中国电信汇聚交换机和数据中心交换机集中采购项目，为运营商打造了多个智算中心全国标杆项目，实现集群路由器在中国电信骨干网络建设中的首次突破。在5G方面，新华三5G小站在中国移动超过8个省份实现规模落地，落地进度处于领先位置，并且完成了中国电信在多省的现网试点，取得良好效果。
与惠普延续战略伙伴关系，重塑国际市场。2016年，新华三集团成立，紫光与HPE分别持有新华三51%和49%的股权。新华三成为HPE品牌服务器、存储及相关技术服务在中国的独家提供商。2023年1月，紫光股份宣布，公司通过全资子公司紫光国际信息技术有限公司继续收购新华三49%的股权，将实现对新华三100%持股。近期，公司与惠普签署新的战略销售协议，根据双方新的合作协议，在中国市场，H3C将继续作为HPE品牌服务器、存储产品及技术服务的独家提供者，为客户提供相关产品及服务；在国际市场，H3C将在全球范围经营和全面销售H3C品牌的产品，同时HPE将继续在全球市场上与H3C保持现有的OEM合作关系。目前，新华三着力将海外市场打造成为公司收入增长的“第二曲线”，已在马来西亚、印度尼西亚、泰国、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等70多个国家取得项目突破并成功落地交付，新的战略销售协议的签署，将加速公司第二增长曲线。
投资建议：我们认为公司将直接受益数字经济及算力爆发带来的市场增量，将长期保持较高成长性。维持盈利预测，预测公司2023-2025年收入851.66/962.38/1058.62亿元，同比增长15.0%/13.0%/10.0%，公司归母净利润分别为25.89/32.16/38.44亿元，同比增长20.0%/24.2%/19.5%，对应EPS0.91/1.12/1.34元，当前市值对应PE约为28.3/22.8/19.0（假设2024年新华三100%业绩并表，公司2023-2025年归母净利润预计约为25.89/50.29/56.57亿元，PE28.3/14.5/12.9）；维持“增持-B”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.92亿，根据现价换算的预测PE为25.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.44。

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